过去一个月，郑棉在中美贸易关系修缮的预期下，走进将近一千点的声浪。随着阶段性受到影响还清，多机的分歧仍然在14000附近沿袭，昨日早盘郑棉一度跌停。多头资金莫不期望中美贸易关系再进一步，在节前提健的影响下，多头资金在盘面上还清受到影响，真相大白离场，网卓新闻网，等候节后再度发动反攻；产业空头则展现出得游刃有余，郑棉仓单仍然有序减少，甚至仍未活跃的郑纱期货也开始经常出现仓单减少的情况，套保力量未追击。可以看见，极大的多空分歧并没因为中美贸易关系南北恶化而渐渐明朗，反而更为扑朔迷离。

分歧点主要反映在后贸易战时代棉花市场需求衰退程度以及对美农产品(000061,股吧)订购情况。同时，对疫情的忧虑也在资本市场反映，不得而知感觉之后笼罩。但拨开云雾，棉价向下仍是大势所趋，不过快牛行情有可能更为交错。市场需求衰退的不确定性仍然沿袭资金广泛缺少对农产品市场需求端的注目。

棉价低位运营下，大大在供应末端筹划向下动力，从两次对棉农的栽种意向调查可以显现出，若补贴没大幅度调整，未来栽种意愿呈现出偏弱趋势。但仍需注意，未来棉花市场需求端的不确定性仍然沿袭。

笔者指出，2019年棉花市场需求走弱是多因素的反映，不过，在当前赢美纺织订单不存在边际转好的预期，以及较低内外价差运营下重塑国内棉纱成本优势之际，不用对后市市场需求过分乐观，12月的棉纺行业情况也证明这一点。但个人指出，国内棉花市场需求衰退之路仍然漫漫。首先外贸出口低迷并非反映于美国这一个出口地，仍有众多发达国家目的地的纺织服装出口订单衰退，这更加多受限于全球经济萧条的大环境影响，而非两国之间的贸易摩擦。

其次，国内棉纺服装产业萎缩趋势不存在，随着人民币汇率重返后贸易战时代的贬值路径，门槛渐渐放松的进口纱将再次涌进国内，挤占国产纱线市场。而随着2020年化纤生产能力扩展，涤纶短纤、粘胶纤维的价格将更进一步走弱，掩饰棉花的价差优势。从成品债券利润的角度来看，32支纯棉纱涨幅不及原料棉花，早已为负的利润被更进一步传输，近不及显涤纱和人棉纱的生产利润。

最后，资本市场对当下疫情有所注目。考虑到2003年“非典”时期，纺织业经常出现外销订单增加、内销低迷的现象。若节后疫情之后蔓延到，管控措施将更为严苛，纺织业动工有可能后武，减缓市场需求衰退的脚步。美棉订购能否爆炸行情根据涉及报导，未来两年中国对美国农产品的进口将减少320亿美元，更加多细节仍未发布。

因数量及金额较小，预计将对全球农产品市场构成较小扰动。在所有订购表格中，美国棉花呼声较高。目前国内棉市面对市场需求转好，经销缺口仍然不存在的事实。在这一背景下，美棉有可能将再度补足国内市场经销缺口。

尽管订购美棉，在现阶段合乎两国利益，但订购方式、订购量的不确认也为国内外棉市预期带给分歧。订购量的大小将必要要求国际棉花库存去化高低，影响市场价格上涨幅度。而订购方式则将要求对国内棉市的直接影响。不过按照协议拒绝，订购量和订购方式应该考虑到市场环境。

但中短期来看，国内商业库存同比偏高，棉花内外价差并不大，纯粹靠市场力量，订购美棉的动力严重不足。缺乏了国储身影，低库存的国际棉市将陷于失望地步。若收储美棉，在平稳棉市追加供给的同时，消化国际棉花库存，将明显改善国际棉市供大于求的低迷局面，为内外棉价关上向下空间。

虽然郑棉未来仍面对诸多不确认因素，但可以认同的是，作为全球仅次于的棉花消费国，中国经销缺口仍然不会不存在。不过，这并非国内棉价向下的基石，在国际棉市低库存的压力下，国内市场无法走进独立国家牛市行情。因为一旦内外棉花价差过低，国产纱成本优势失去后，东南进口纱将大量涌进，再度诱导国内棉花市场需求。而国内棉市缺口的填补途径也比较确认，国储库存过度去化之后，未来更好须要依赖外棉补足。

内外同步强化的同时，内外价差也将保持低位，突显国内棉纱成本优势，性刺激部分东南亚棉纱订单转往国内。同时，也将有助国际棉市库存去化，推展内外盘面走进共振向下的行情。

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